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21评价|兴银理财总裁顾卫平:中国缺少“中间地带”资产管理产品

11月28日，由《21世纪经济报道》主办的“2020 21世纪金牌分析师颁奖典礼”在广州保利洲际酒店隆重举行。兴银理财总裁顾卫平在《银行理财在转型中创新求变》的主旨演讲中表示，中国资产管理市场出现四大新变化，外资机构的涌入将导致行业竞争格局发生巨大变化。在低利率环境下，如何实现策略、风格和产品的多元化，尤其值得研究。

顾卫平认为，银行融资作为一个资产管理行业，具有优势和成长空间。作为中国金融体系的重要组成部分，未来的资产管理行业必将在管理既定的社会融资财富方面发挥非常重要的作用。

中国资产管理市场正在发生一些新的变化。顾卫平指出，主要表现在以下四个方面：

一是政策层面发生新变化，金融供给方面的结构性改革不断推进。大力发展直接融资和股权融资，资产管理已经成为金融体系的重要组成部分，并将在社会融资体系中发挥越来越重要的作用；

第二，投资偏好出现新的变化，客户开始尝试多元化资产结构。投资者追求低波动性和长期稳定回报仍是主流，但高收益、低风险预期回报的银行理财产品逐渐退出，信托刚刚破产，债券违约。市场对教育机构和投资者的固定收益主要投资于信贷资产。信用本身意味着风险，固定收益并不意味着没有风险；

第三，资产配置行为的新变化。银行融资的传统资产配置主要包括银行间存款、债券、非标准资产等货币市场工具。在过去，股权投资更多的是真实的债务、结构性融资和股票质押，而不是真实的股权投资。目前是跨市场、跨品种的资产配置，覆盖新、定、高分红、高质量成长价值投资、FOF/MOM等全谱标的。从单一资产模式到资产轮换获得长期稳定回报；

第四，产业竞争格局的新变化。理财子公司成为资本市场的新参与者，21家获批，19家开业。同时，随着金融开放的加快，海外资产管理巨头纷纷进入中国市场，成立独资或合资的资产管理公司或财富管理公司。例如，华汇财富管理公司已经在上海开业。中外机构竞争格局正在形成，外资机构的进入也将深刻改变中国资产管理行业的生态。比如价值投资，国外成熟的算法交易，ESG投资，被动投资，指数定制，高频交易，和账面估值判断价值是两回事。

“对比中美两国的资产管理产品，我们明显感觉中国的资产管理产品存在很大缺陷，要么是银行理财的固定收益产品，要么是公募基金的股权产品，中间地带风险收益均衡的产品比较稀缺。如何在低利率环境下实现多元化战略、多元化风格、多元化产品，尤其值得研究。”顾卫平说。

近三年来，房地产收益率明显下降，平均年化率不到3%，而沪深300和创业板的年化收益率分别达到7.1%和18.5%。房地产相对于股权资产的吸引力逐渐下降，居民对大型资产多元化配置的意识也明显提高。

“资本市场金融供给侧改革进入黄金期，股权资产日益成为资产管理产品的重要配置。这是一种趋势。”顾卫平说：“科技创新板的开放和创业板注册制度，引导上市公司提高股票质量，疏通退市渠道，鼓励并购，增强资本市场融资能力，增强财富效应，吸引长期保险资金，增加外资

至于最近信贷债券市场的动荡，顾卫平指出，咏梅事件表明，信贷债券的风险更多地来自周期性变化。过去，债券投资者更多关注的是信用评级，而很少关注行业周期性变化下的企业风险，以至于3A级大型国企的危机让很多基金经理大跌眼镜。

顾卫平指出，未来我行理财子公司要培育投资研究能力，推进投资研究的系统化、平台化。具体来说，一方面要构建自己的投资研究体系，增强自主投资研究能力；另一方面，要建立投资研究生态系统，加强与优秀外部研究机构和管理者的合作。

在投资研究体系方面，顾维平引入了“自上而下”和“自下而上”的投资研究体系，包括宏观和战略研究、大规模资产配置研究、信用研究、行业和个股研究、经理人研究。其中，在行业和个股的研究中，大周期、大消耗、大健康、大设备、TMT、新能源是最重要的，也是股权行业研究的基本框架。

“财务管理的规模很大。要管理好资产，我们必须利用好投资研究生态系统，加强与同行的合作，以便更好地发挥我们的作用和作用。”顾卫平说。

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