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月末 央行推出2000亿元MLF操作 叠加逆回购净投资 保护流动性

我们的记者刘淇

自去年8月贷款市场报价利率改革(LPR)以来，在每月LPR报价之前的月中时间进行中期贷款操作几乎成为央行的“新常态”。但11月30日央行很少在没有MLF到期的情况下进行MLF操作。同日，央行发布公告启动2000亿元MLF操作，中标率维持在2.95%不变。同时，央行还推出了1500亿元人民币的7天逆回购操作，中标率维持在2.2%不变。鉴于当日700亿元逆回购到期，央行全面净投资2800亿元。

对于央行11月30日的MLF操作，中信证券研究院副主任兼首席FICC分析师明确认为，一方面，本月末，DR007自11月24日以来一直在2.2%以上，并保持上升趋势。这一次新的MLF是为了维持月末的流动性；另一方面，3000亿元的MLF将于12月7日到期，也是银行付款日。因此，新的MLF也可能考虑提前缓解12月7日的资金紧张，以减少MLF到期日与银行支付日叠加对市场造成的影响。

“央行月底推出MLF，具有暂时性特征，更多是为了应对当前市场形势的变化。”光大证券金融产业首席分析师王亦丰在接受《证券日报》采访时表示：一是在信用违约事件影响下，市场风险偏好下降，信用分层加剧，月末效应影响叠加。传统国有银行融资相对审慎，进一步加剧了一般资金流动性压力。二是在没有MLF到期的情况下，央行仍在进行MLF操作，可能反映出央行希望通过MLF的临时释放，引导国有大银行增加对广义基金的流动性支持，帮助顺利跨月，防止月末广义基金流动性崩溃。第三，近期银行间存单(NCD)价格受结构性存款压力下降和广义基金责任压力影响。国有银行和股份制银行9个月期和1年期同业存单利率已升至3.36%，明显偏离同期MLF价格近41个基点，而短期利率相对稳定，说明银行负债方存在资金短少问题，需要央行中长期资金的呵护。

很明显，本月底MLF的操作打破了今年的操作惯例，MLF再次被用作基础货币投放工具。此外，央行2020年第三季度发布的货币政策执行报告再次提出“构建现代中央银行体系，完善货币供给控制机制”。在珍惜正常货币政策空间的背景下，后续货币政策在大幅降低RRR和降息方面会更加谨慎。